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上海家化:天气因素导致中报业绩低于预期长期向好趋势不改维持增

来源:http://www.hsssgl.com 责任编辑:尊龙人生就是博 更新日期:2019-01-19 09:19

  中报EPS 为0.38 元,1-6 月净利润同比增长10%,业绩低于预期。2010 上半年,公司实现营业收入15.8 亿元,同比增长10.7%,营业利润为1.7 亿元,同比增长6.2%,归属上市公司股东净利润1.6 亿元,同比增长10%,折合完全摊薄EPS 为0.38 元,业绩低于我们此前在中报前瞻中0.42 元的预期。分季度看,第二季度收入增速和净利润增速放缓,2010Q2 收入为9 亿元,同比增长8%,净利润为1.13 亿元,同比增长4.5%,第二季度EPS 为0.27 元。

  受天气影响,六神和家安销售未达预期,佰草集依然保持快速增长。二季度收入增长较慢主要由于今年7 月之前天气一直较为凉快,几乎所有夏季产品销售都面临较大挑战,长江流域入夏推迟,公司的夏季强势品牌六神和家安的销售也未达到预期,但仍好于竞争对手的销售情况。我们预计六神1-6 月收入同比增长1%左右,而佰草集依然保持45%左右的增速,由于六神约占整个化妆品收入的43%,因此导致公司化妆品销售收入同比仅增长5.5%,增速放缓。受此影响,上半年应收账款同比上升6%,存货同比上升20%,经营性现金净流入达到1.94 亿元,公司总体财务状况良好。7 月天气转热,六神销售已出现好转。工艺与民间艺术薪火传承计划”第二轮“工艺

  加大对佰草集的广告投入使销售费用率上升3 个百分点,收入增长效应会在下半年逐步体现。公司通过优化产品销售结构,加强研发、采购、生产、物流等环节的成本管理,综合毛利率提高1.4 个百分点达到53%。但2010 年开始对佰草集加大广告宣传力度,销售费用率提高3 个百分点达到33%,目前在一些机场和地铁站可以看到佰草集的广告牌,各地方电视台也在播放佰草集的电视广告,我们相信广告的有效投入会对下半年及以后的收入增长起到积极促进作用。由于今年股权激励计提费用较少,管理费用率下降1 个百分点达到9%。

  下调盈利预测,维持增持。考虑到中报业绩低于预期,我们下调10-12 年EPS到0.75/1.03/1.44 元(原预测为0.85/1.17/1.52 元),对应PE 为46/34/24倍,下半年增速将快于上半年,预计中报是全年低点,我们对公司长期竞争力仍很有信心,如果股价回调将给投资者提供了更好价格的介入机会,维持增持。